中信证券：2026年第四季度油轮龙头估值和利润有望创历史新高
2026-10-13 · sthnzhny.com
中信证券 研报称，霍尔木兹海峡石油出口恢复至战前水平，货盘的大量增 长和 有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行，并开始外溢至Suezmax。沙特扩大贴水持续刺激货盘，STS转运为当下的主要交货方式，非传统装卸作业叠加穿梭油轮运力限制持续损耗VLCC有效运力，无法与增长的货盘匹配，随着近期船舶袭击频率提升，受损船只维修困难，VLCC有效运力进一步受损，V
中信证券 研报称，霍尔木兹海峡石油出口恢复至战前水平，货盘的大量增 长和 有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行，并开始外溢至Suezmax。沙特扩大贴水持续刺激货盘，STS转运为当下的主要交货方式，非传统装卸作业叠加穿梭油轮运力限制持续损耗VLCC有效运力，无法与增长的货盘匹配，随着近期船舶袭击频率提升，受损船只维修困难，VLCC有效运力进一步受损，VLCC运价或进一步上行。裂解价差有望维持高位，炼厂采购意愿仍然充足，能源供应逐步转向稳定优先，季节性的刚性需求叠加贸易流向转变带来的航距增长，成品油运输有望迎来拐点。2026年第四季度油轮龙头估值和利润有望创 历史新高 。
油运｜关键矛盾再迎向上驱动，扩大贴水刺激货盘
霍尔木兹海峡石油出口恢复至战前水平，货盘的大量增 长和 有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行，并开始外溢至Suezmax。沙特扩大贴水持续刺激货盘，STS转运为当下主要的交货方式，非传统装卸作业叠加穿梭油轮运力限制持续损耗VLCC有效运力，无法与增长的货盘匹配，随着近期船舶袭击频率提升，受损船只维修困难，VLCC有效运力进一步受损，VLCC运价或进一步上行。裂解价差有望维持高位，炼厂采购意愿仍然充足，能源供应逐步转向稳定优先，季节性的刚性需求叠加贸易流向转变带来的航距增长，成品油运输有望迎来拐点。4Q26油轮龙头估值和利润有望创 历史新高 。
▍ 假期原油&成品油运价保持上行，海峡石油出口恢复战前水平，运力损失增加叠加需求支撑，假期后运价或进一步上行。
根据Clarksons，截至2026年10月2日当周，VLCC/ Suezmax/ Aframax TCE分别环比前一周增长10.0% / 73.3%/ 8.4% 至 653,424/611,543/265,286美元/天。VLCC需求开始外溢，苏伊士运价大幅增长，暗航和STS活动持续活跃一方面推动霍尔木兹海峡原油出口快速回升。根据Kpler数据，中东石油出口（不含伊朗出口）在9月底，首次连续数日出货量超过冲突前的1800万桶/天，另外STS的非传统作业，导致VLCC有效运力损失螺旋上升，货盘的大量增 长和 有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行并进一步反馈到期租市场上。根据Clarksons，截至2026年10月2日当周，ECO VLCC一年期期租上升至265,000美元/天，较2026年8月底增长101.9%，期租市场的运价翻倍更加表现产业内对船只紧张程度的预期，随着假期期间海峡袭船频率的增长，进一步放大运力损失，假期后运价或进一步上行。
▍扩大贴水刺激货盘，STS转运成为当下主要交货方式，货盘的大量增长与有效运力的持续损失驱动VLCC运价上行。
据财联社，10月5日沙特阿美对11月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）设定为较阿曼/迪拜均价贴水5美元/桶。折价销售将进一步增加对下游买家吸引力，且已经成为湾内产油国的主要手段。根据新华社消息，伊拉克油轮公司3日证实，已使用一艘大型油轮将200万桶原油运出霍尔木兹海峡，向在海峡外等候的买家交货，是这家公司几十年来首次通过该办法交货。目前来看，STS转运成为湾内产油国出口的主要交货方式，但作为非传统装卸作业以及实际穿梭油轮运力限制，STS导致VLCC有效运力损失持续扩大与贴水销售、高额裂解价差刺激带来的货盘增长共振，是最近VLCC运价上行的核心原因。在裂解价差无法快速缩窄的背景下，伴随着船舶袭击频率提升，受损船舶维修困难，有效运力进一步受损，VLCC运价上行 驱动力 仍然充足，假期后VLCC运价或进一步上行。
▍需求端采购动力仍足，裂解价差有望维持高位，G7开始进一步释放战略石油储备，成品油运输迎拐点。
炼厂开工率低于预期，地缘冲突影响超预期，裂解价差快速回落。
油运板块景气持续上行，假期原油&成品油运价继续上涨。霍尔木兹海峡石油出口已恢复至战前水平，货盘大量增长叠加船对船转运、船舶受损等因素导致的VLCC有效运力持续损失，供需缺口无法匹配。同时沙特扩大贴水刺激货盘，高裂解价差支撑炼厂采购意愿，G7释放战略储备带动成品油运输迎来拐点，运价上行 驱动力 充足，假期后或进一步上行。4Q26油轮龙头估值与盈利有望创历史新高。
(原标题：中信证券：2026年第四季度油轮龙头估值和利润有望创历史新高)
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